年初股价翻番，和誉-B(02256)的价值提升刚刚开始

自今年以来，年初和誉-B(02256)的股价刚刚股价在多重利好因素的推动下大幅上涨。8月11日，翻番股价成功超越IPO发行价12.46港元，和誉最终上涨5.93%。价值次日，提升盘中触及13.67港元，开始创下新高，年初年初至今股价涨幅近200%。股价刚刚这一增长的翻番原因在于政策红利的叠加以及港股创新药板块的投资回暖，使得市场对企业创新能力的和誉重视持续提高。与之前“18A寒冬”时期相比，价值投资者现在更关注创新药企的提升研发成果转化为商业价值的能力，以及自我造血的开始潜在收益。

股价的年初增长显然反映了市场对和誉的长期价值的认可。同时，8月13日，和誉被纳入MSCI全球小盘股指数，这意味着全球被动基金可能增加对和誉的持股，从而提升市场流动性和国际关注度。

创新与盈利能力的不断提升

回顾港股18A板块的波动，拥有扎实创新实力的企业在牛熊周期中表现稳健，和誉就是其中之一。公司内在价值的提升离不开其核心产品匹米替尼的不断创新。作为第一个中国自主研发、进入全球III期临床试验的CSF-1R抑制剂，匹米替尼获得了中美欧多国的突破性疗法认证，展示出其在多种适应症上的巨大潜力。

凭借其“十亿美元分子”的潜力，今年底和誉与默克达成的“高首付、高里程碑、高分成”的交易以及7000万美元的首付款，推动公司在2024年实现首次全年盈利，进一步增强了公司的研发资金。

在持续的研发投入下，匹米替尼的III期MANEUVER研究结果出炉，并在今年上半年获得了中国NMPA的优先审评和批准。这一系列的进展预示着匹米替尼商业化的临近，显示出其全球各大机构的认可。

开拓新源的潜在价值

创新药企向Biopharma演变的重要标志在于从融资转向经营性净现金流的实现。和誉具备这样的潜力，关键在于卓越的现金管理能力。虽然面临着日益严峻的融资环境，和誉在过去三年依然保持了约20亿元的现金储备及银行结余，使得财务保持健康。

此外，和誉依托创新技术不断增强开源能力，近年来聚焦于肿瘤精准治疗与免疫治疗，已建立22条具全球竞争力的创新管线。其中，依帕戈替尼(ABSK011)作为第二款“十亿美元分子”，也值得关注，其在FGF19过表达的晚期肝细胞癌治疗中的应用前景广阔。

今年上半年，和誉参加AACR大会，展示了其在小分子创新领域的研究成果，证明了其开源能力的潜力。和誉还通过股票回购方式回馈投资者，以提高股东的投资回报。近期，和誉董事会批准了2亿港元的股份回购计划，累计回购逾982.90万股。

当前，许多已实现商业化的生物制药公司股价都已超越发行价，PS估值普遍较高。相比之下，和誉的PS估值仅13.38倍，仍具有较大增长空间。花旗的研报也指出，和誉的目前估值偏低，特别是其研发管线具备高度确定性，未来有望实现良好的市场表现，建议投资者进行中长期配置。

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